19/03/17

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4분기 GDP를 시작으로 경기에 대한 우려가 기대로 전환되지 않을까 싶었지만 미국채 10년 선물이 121'20.0을 하향 돌파하지 못해 스티프너는 5일에 전부 청산. 7일 ECB를 앞두고 포지셔닝에 대한 고민을 상당히 많이 했었다. 숏들의 근거는 ECB의 TLTRO는 이미 노출된 재료이고, ECB가 추가 완화를 하면 오히려 경기에 대한 기대가 생겨 금리가 오르지 않겠냐는 것. 하지만 통화정책에 대해서는 가격 메리트가 크지 않은 이상 가급적 컨트래리안 접근이나 비트는 컨셉은 하지 않는다는 기록을 믿고 롱 대응을 했다. 다만 가격대가 매력적으로 느껴지지는 않아 큰 사이즈를 하지 못했던 것이 아쉬움. 비농업 고용 발표를 앞두고는 선물 기준 전고점 레벨이 부담이라서 다시 델타를 축소. 경제지표와 가격이 교차될 때에는 가격을 따르는 것이 맞다고 봤기 때문.


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지난주에는 기본적으로 FOMC를 노린 롱을 다시 쌓아야겠다는 관점을 가지고 있던 상황에서, 10년 122'14.5 지지가 있을 것으로 보고 영국쪽 뉴스플로우로 채권이 약세를 보였던 화요일에 델타를 확대. 브렉시트는 연기되는 쪽으로 선반영이 꽤 되어있다고 생각했고, BOJ도 더욱 완화적 입장을 보이지 않을까 싶은 기대감도 개인적으로 가지고 있었다. 아무래도 선물 박스 상단이다보니 이 레벨에서 롱이 더 보이냐는 질문들을 많이 받았는데(금요일 퇴근 전에 옆팀 주니어도 와서 같은 얘기를 했다), 재료가 통화정책이면 일단 이벤트 당일 전까지는 동방향 포지션을 유지하는 것이 좋다는 것이 나의 생각.


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지금 채권 숏을 지지하는 진영의 로직은 대략 이런 것 같다. 1) 위험자산의 회복세가 견조하다는 것. 그치만 이것은 1월초에 위험자산이 바닥일 때 위험자산이 회복될 것 같다는 식으로 활용했어야지, 지금와서 위험자산의 회복세가 견조하다는 것을 채권 숏의 근거로 드는 것은 설득력이 없다. 2) 연준의 스탠스 전환으로 오히려 경기에 대한 기대가 반등할테니 숏이라는 것. 이런 접근은 델타 보다는 커브로 구현해야 승률이 높다고 생각하는데, 30년을 페어로 하면 이미 많은 구간들이 작년말부터 스팁되었다. 3) 경제지표가 1분기를 저점으로 전환되지 않겠냐는 생각. 이건 아이디어 자체에는 동의하지만, 펀더멘털을 근거로 하는 포지션은 트리거가 필요한데 그게 무엇이 될지 아직 모르겠다.